Stock

วิเคราะห์ Banking Sector คาดการณ์กำไรไตรมาส 3/68 พร้อมชู 2 หุ้นเด่น

โดย Siree Osiri 13 ตุลาคม 2568

“บล.กสิกรไทย” วิเคราะห์ Banking Sector คาดการณ์กำไรไตรมาส 3/68 แนะเลือกหุ้นที่มี Upside พร้อมชู 2 หุ้นเด่น

บล.กสิกรไทย วิเคราะห์ Banking Sector โดยระบุว่า การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังสร้างแรงกดดันต่อกำไรต่อเนื่อง เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องจากนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน เนื่องจากเราคาดว่าธปท.จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงต่อเนื่องจนถึง 1.25% ภายในสิ้นปี 2568 หลังจากที่ปรับลดลงแล้ว 75bps ตั้งแต่ต้นปีจนถึง 1.50% แม้จะมีการผ่อนคลาย แต่ยังคงเห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงกว่าระดับดอกเบี้ยกลาง สะท้อนสภาวะการเงินที่ยังตึงตัวท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อที่ต่ำและศักยภาพการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ลดลง

โดย ยังมีความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติม เนื่องจากตลาดเริ่มมองถึงความเป็นไปได้ของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.0% ในปี 2569 การปรับลดดอกเบี้ยนโยบายจะกดดันอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ให้หดตัวในช่วงครึ่งหลังปี 2568-2569 ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอจำกัดการฟื้นตัวของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อกำไร

ชอบหุ้นกลุ่มธนาคารขนาดกลางถึงเล็กมากกว่าธนาคารขนาดใหญ่ จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย พบว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทุก 25bps จะกระทบกำไรปี 2569 ของ BBL, KTB และ SCB ราว 5-6% เทียบกับ TTB ที่ ~2.9% ในขณะที่ KKP และ TISCO อาจได้ประโยชน์ราว 0.7-1.5% เนื่องจากมีพอร์ตสินเชื่อแบบดอกเบี้ยคงที่และฐานเงินฝากประจำที่สูง ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรกลุ่มธนาคารปี 2569-70 ลง 1.5%/0.2% เหลือ 1.892 แสนล้านบาท/1.977 แสนล้านบาท โดย downside จะกระจุกตัวในธนาคารขนาดใหญ่ ในทางกลับกัน TTB, TISCO และ KKP จะมีความยืดหยุ่นมากกว่า นอกจากนี้ ประมาณการกำไรของ BAY ถูกปรับเพิ่มขึ้น 7.4%/1.2%/2.3% สำหรับปี 2568-70 จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่แข็งแกร่งกว่าเดิมและค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลง

ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ยังคงซ่อนอยู่ หนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ดูทรงตัวที่ 2.83% ในไตรมาส 2/2568 แต่การทรงตัวนี้สะท้อนถึงแนวทางการปรับโครงสร้างหนี้ของธปท.และมาตรการช่วยเหลือชั่วคราว “คุณสู้ เราช่วย” การก่อตัวของ NPL ใหม่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 0.52% ในไตรมาส 2/2568 ขณะที่สัดส่วนสินเชื่อจัดชั้นพิเศษ (SML) ปรับขึ้นต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 7 คิดเป็น 6.8% ของสินเชื่อทั้งหมด ซึ่งสะท้อนความเสี่ยงในการเปลี่ยนเป็น NPL ในอนาคต สินเชื่อ SME มีความเปราะบางที่สุด โดย SML อยู่ที่ราว 14% และ NPL ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 8.4% สินเชื่อจัดชั้นที่ 2 ที่เพิ่มขึ้นยังแสดงให้เห็นว่าความจำเป็นในการตั้งสำรองจะยังคงสูงต่อเนื่องไปถึงปี 2569

ประสิทธิภาพด้านบุคลากรเป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างความแตกต่าง ด้วยการเติบโตที่ซบเซาและความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ การควบคุมต้นทุนจึงเป็นปัจจัยสำคัญ KTB และ BBL มีความโดดเด่นด้วยประสิทธิภาพที่สูงที่สุด (KTB มีรายได้ต่อพนักงานที่ 9.5 ล้านบาท, อัตราค่าใช้จ่ายพนักงานต่อรายได้ที่ 0.17 เท่า; BBL มีสินเชื่อต่อพนักงานที่ 96 ล้านบาท) และมีอัตราส่วนต้นทุนที่ปรับตัวดีขึ้น ประสิทธิภาพด้านบุคลากรของ TTB ก็อยู่ในทิศทางที่ดีขึ้นหลังการควบรวมกิจการ อัตราค่าใช้จ่ายพนักงานต่อรายได้ลดลงเหลือ 0.23 เท่า และ CIR ลดลงเหลือ 0.43 เท่า ในปี 2567 ในทางกลับกัน KKP, TISCO, BAY และ SCB แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพที่อ่อนแอหรือทรงตัว ซึ่งจำกัดความสามารถในการชดเชยแรงกดดันด้านกำไร

มุมมอง KS

เรา ยังคงมุมมอง “เป็นกลาง” ต่อกลุ่มธนาคารไทย โดยเลือก TTB และ KKP เป็นหุ้นเด่น แม้กลุ่มธนาคารจะมีอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.5-6.6% ในปี 2568-69 ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงขาลง แต่การเติบโตของกำไรยังคงซบเซาในช่วงครึ่งหลังของปี 2568-2569 เนื่องจากแรงกดดันจาก NIM ที่หดตัวจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย การเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอ และหนี้ครัวเรือนที่ยังอยู่ในระดับสูง TTB และ KKP โดดเด่นในฐานะธนาคารเพียงสองแห่งที่คาดว่าจะมีกำไรเติบโตได้ในปี 2569 หนุนจากความอ่อนไหวต่อการลดดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำกว่า มีสัดส่วนสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) สูง และ credit cost ที่ปรับตัวดีขึ้น การประเมินมูลค่ายังเอื้อประโยชน์ต่อหุ้นเด่นของเรา โดย TTB ซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 เพียง 0.7 เท่า พร้อมอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 9% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มซึ่งอยู่ที่ PBV 0.8 เท่า แม้ ROE ใกล้เคียงกัน ขณะที่ KKP มีรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตในธุรกิจกองทุนรวมและการบริหารความมั่งคั่ง ซึ่งสนับสนุนให้มีมูลค่าสูงกว่าคู่แข่งต่อเนื่อง

หุ้นเด่น KKP ซื้อ : TP 63.25 บาท
หุ้นเด่น TTB ซื้อ : TP 2.15 บาท

อ่านข่าวเพิ่มเติม

ติดตามเราได้ที่