Stock

BSRC ไหวไหม? กำไรไตรมาส 1 วูบ

โดย Park Kathawut 9 มิถุนายน 2568

BSRC ไหวไหม? กำไรไตรมาส 1 วูบ เกมใหม่การกลั่น ปูทางสู่การปรับปรุงประสิทธิภาพและต้นทุน

ราคาหุ้นของ บริษัท บางจาก ศรีราชา จำกัด (มหาชน) หรือ BSRC ย่อตัวลงมาหลายวันหลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2568 ที่มีกำไรสุทธิ 203 ล้านบาท ลดลงถึง 76% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่า หุ้นโรงกลั่นแห่งนี้ยังน่าสนใจอยู่ไหม?

ในขณะที่ผลประกอบการดูอ่อนแรง นักวิเคราะห์กลับเห็นว่าทิศทางครึ่งหลังของปี 2568 อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการกลับมาที่น่าจับตา โดยเฉพาะเมื่อ BSRC ซุ่มพัฒนา 2 โครงการใหญ่ที่สามารถเปลี่ยนเกมต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญ และยังมีแผนการปรับโครงสร้างธุรกิจที่อาจส่งผลต่อมูลค่าหุ้นในตลาดระยะยาว

รู้จัก BSRC กลั่นครบวงจรในเครือบางจาก

BSRC คือโรงกลั่นน้ำมันที่บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) เข้าซื้อกิจการจาก ESSO ประเทศไทย เมื่อปี 2566 ปัจจุบันมีกำลังการกลั่น 174,000 บาร์เรลต่อวัน ถือเป็นหนึ่งในโรงกลั่นที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในไทย

นอกจากนี้ บริษัทมีธุรกิจครอบคลุมตั้งแต่การกลั่นน้ำมัน ผลิตพาราไซลีนและสารทำละลาย ไปจนถึงการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมแบบครบวงจร ทั้งแบบค้าปลีกและอุตสาหกรรม

สำหรับกำไรสุทธิ 203 ล้านบาทในไตรมาสแรกของปี 2568 ที่ถือว่าชะลอตัวแรง ปัจจัยสำคัญคือ ค่าการกลั่น (GRM) ลดลงเหลือ 2.9 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน เนื่องจากราคาดูไบปรับตัวลงต่ำกว่า 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และการหยุดเดินเครื่องเพื่อปรับปรุงกระบวนการผลิตบางส่วน

แม้แนวโน้มไตรมาส 2/2568 จะยังคาดว่ากำไรลดลง QoQ ต่อเนื่อง แต่นักวิเคราะห์ประเมินว่าการเริ่มรับรู้ผลของโครงการปรับปรุงต้นทุนและการดำเนินงานใหม่น่าจะเริ่มชัดเจนขึ้นในครึ่งหลังของปี

Catalyst Switching on the Fly เกมใหม่การกลั่น ปูทางสู่การปรับปรุงประสิทธิภาพและต้นทุน

หนึ่งในกลยุทธ์เชิงเทคนิคที่ BSRC ลงทุนไปอย่างเงียบ ๆ คือโครงการ Catalyst Switching on the Fly ซึ่งออกแบบมาเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการเปลี่ยน catalyst โดยไม่ต้องหยุดการเดินเครื่อง พร้อมยืดอายุการใช้งาน catalyst จาก 1.8 ปี เป็น 2.5 ปี ตลอดจนเพิ่มสัดส่วนการใช้ crude oil กำมะถันสูงที่มีต้นทุนถูกกว่า

โครงการนี้แบ่งเป็น 2 เฟส โดยเฟสแรกแล้วเสร็จในเดือนพฤษภาคม 2568 ส่วนเฟสที่สองจะเริ่มในไตรมาส 1/2569 เมื่อแล้วเสร็จจะช่วยลดต้นทุนได้ประมาณ 0.1- 0.2 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

โครงการอีกหนึ่งอย่างที่น่าจับตามากคือ การเริ่มใช้ทุ่นรับน้ำมัน VLCC (Very Large Crude Carrier) จะสามารถรับน้ำมันดิบจากเรือขนาดใหญ่โดยตรงที่ศรีราชา ลดการพึ่งพาท่าเรือภายนอก ผลที่ได้คือลดค่าระวางขนส่งน้ำมันได้ราว 0.2–0.4 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการบริหารจัดซื้อน้ำมันดิบ รวมถึงจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนค่าการกลั่นในครึ่งปีหลัง

Valuation ของราคาหุ้นยังมี Upside แต่นักลงทุนต้องเลือกทาง

นักวิเคราะห์จาก บล. เคจีไอ ให้คำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น BSRC โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 6.10 บาทต่อหุ้น โดยให้เหตุผลว่ากำไรจากการดำเนินงานหลักจะฟื้นตัวในครึ่งปีหลังจากการใช้ VLCC และ Catalyst Switching

แต่ในฝั่งของ บล. กรุงศรี กลับมองต่างออกไป แนะนำ “สลับไปถือหุ้นแม่อย่าง BCP” เพราะคาดว่าการจ่ายปันผลของ BSRC จะเกิดหลังช่วง Tender Offer และมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องของหุ้น

อีกประเด็นสำคัญที่นักลงทุนต้องรู้ คือเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม 2568 ทาง BSRC ประกาศถอนหุ้นออกจากตลาดหลักทรัพย์ (Delisting) ซึ่งการดำเนินการนี้เป็นส่วนหนึ่งของแผนปรับโครงสร้างธุรกิจ เพื่อให้ BSRC กลับมาเป็นบริษัทย่อยที่ถือหุ้นโดย BCP เพียงรายเดียว

บริษัทระบุว่าการถอนหุ้นจะไม่มีผลกระทบต่อการดำเนินธุรกิจของ BSRC และอยู่ระหว่างขั้นตอนขออนุมัติจากตลาดหลักทรัพย์และหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง ล่าสุดที่ประชุมผู้ถือหุ้นก็ได้อนุมัติแผนการปรับโครงสร้างการถือหุ้นและการจัดการของบริษัท โดยให้บางจากฯ เข้าซื้อหุ้น ทั้งหมดของบริษัทในอัตราการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ 1 หุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัทบางจากฯ ต่อ 6.50 หุ้นสามัญของ BSRC

โดยเป็นการดำเนินการเพิกถอนหุ้นโด สมัครใจ (Voluntary Delisting) อย่างไรก็ดี กระบวนการทั้งหมดคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2568

อ่านข่าวเพิ่มเติม

ติดตามเราได้ที่