อดีตรัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลัง “วรภัค ธันยาวงษ์” โพสต์บนเฟซบุ๊ก Vorapak Tanyawong แสดงความเห็นเกี่ยวกับ สถานการณ์ราคา “ทองคำ-เงิน-หุ้น” ที่ร่วงแรง โดยชี้ว่า เป็นสัญญาณเตือน “ความเสี่ยงเชิงระบบ” (System Risk) จากตลาดที่ “มั่นใจเกินไป”
การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำในช่วงเดียวกับที่ตลาดหุ้นสหรัฐ ปรับฐานแรง ไม่ใช่ความบังเอิญ และไม่ใช่สัญญาณว่า ทองคำหมดบทบาทในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย หากแต่เป็นภาพสะท้อนของ ความเสี่ยงเชิงระบบ (system risk) ที่ก่อตัวจากโครงสร้างตลาดที่ “Long ข้างเดียว”
ตัวชี้วัดสำคัญคือ Put-Call Ratio (PCR) ของตลาดทองคำ ซึ่งก่อนเกิดการปรับฐาน ได้ลดลงสู่ระดับต่ำผิดปกติ สะท้อนว่านักลงทุนจำนวนมากแห่ซื้อ Call options โดยแทบไม่ป้องกันความเสี่ยงฝั่งขาลง ภาวะเช่นนี้ทำให้ตลาดดูแข็งแรง แต่กลับเปราะบางอย่างยิ่ง
ตัวกระตุ้น (trigger) ที่ทำให้ฟองอารมณ์แตก คือข่าวการแต่งตั้งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คนใหม่ ซึ่งตลาดมองว่า เป็นสายเข้มงวดด้านเงินเฟ้อ ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้นทันที และทำให้สมมติฐานสำคัญของฝั่ง bullish ต่อทองคำ เรื่องการอ่อนค่าของดอลลาร์ ถูกตั้งคำถามในชั่วข้ามคืน
เมื่อความเชื่อมั่นถูกกระทบ แรงขายไม่ได้เกิดจากการเปลี่ยนมุมมองพื้นฐานอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่เป็นการ unwind สถานะพร้อมกันทั้งระบบ Call options ถูกปิด ระบบอัลกอริทึม และ stop-loss ถูกกระตุ้น และเกิด forced selling ในสินทรัพย์หลายประเภทพร้อมกัน ทั้งทองคำ และหุ้น
สิ่งที่เกิดขึ้นจึงไม่ใช่ “ทองแพ้หุ้น” แต่คือ leverage แพ้ volatility เมื่อความผันผวนกลับมา ระบบการลงทุนที่พึ่งพาความสงบ และความมั่นใจสูงเกินไป จึงเริ่มสั่นคลอน
ในระยะถัดไป ประเด็นสำคัญไม่ใช่คำถามว่า ทองคำยังเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยหรือไม่ แต่คือ ตลาดได้ปรับฐานโครงสร้างการถือครองเสร็จแล้วหรือยัง
การร่วงลงรุนแรงครั้งนี้ มีลักษณะของการ reset positioning มากกว่าการเปลี่ยนแนวโน้มระยะยาว หากแรงเก็งกำไร และ leverage ถูกดูดซับออกไปจริง ความผันผวนจะค่อย ๆ ลดลง และเปิดทางให้ราคาทองคำเคลื่อนไหวบนพื้นฐานที่สมดุลมากขึ้น
สิ่งที่ต้องติดตามคือ พฤติกรรมของนักลงทุนในตลาดอนุพันธ์ หากความต้องการป้องกันความเสี่ยงกลับมา ขณะที่ราคาทรงตัวได้ นั่นอาจเป็นสัญญาณว่า ตลาดเริ่มกลับสู่ภาวะปกติ
แต่หากการเก็งกำไรกลับมาเร็วเกินไป โดยที่ความผันผวนยังสูง ความเสี่ยงเชิงระบบอาจยังไม่จบลงง่าย ๆ
อ่านข่าวเพิ่มเติม
- ทำไมถึงเลือก ‘เควิน วอร์ช’ เป็นประธานเฟดคนใหม่ กับโจทย์ ‘ดอลลาร์’
- ‘3 ปัจจัยทับซ้อน’ ดัน ‘ราคาทองคำ’ พุ่งมากกว่าปกติ
- ‘วรภัค’ ย้อนรอยฟองสบู่ทองคำ พุ่งแรงรอบนี้สะท้อนระบบการเงินโลกเปลี่ยน
ติดตามเราได้ที่
เว็บไซต์: https://www.thebangkokinsight.com/
Facebook: https://www.facebook.com/TheBangkokInsight
X: https://twitter.com/BangkokInsight
Instagram: https://www.instagram.com/thebangkokinsight/
Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCYmFfMznVRzgh5ntwCz2Yxg
